IPO審核本次被否的5家企業(yè)中，就有3家利潤(rùn)過億元

11月7日深夜，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，當(dāng)天首發(fā)企業(yè)的發(fā)審委審核結(jié)果，6家上會(huì)企業(yè)只有蘇州春秋電子科技股份有限公司獲通過，成都尼畢魯科技股份有限公司、云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、山東玻纖集團(tuán)股份有限公司、國(guó)金黃金股份有限公司、上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司5家均未通過。僅為16.7%的過會(huì)率，為近些年所罕見。一時(shí)間，保薦機(jī)構(gòu)和排隊(duì)上市企業(yè)均感到壓力巨大，市場(chǎng)也紛紛猜測(cè)低過會(huì)率會(huì)否成為常態(tài)。

接受南方日?qǐng)?bào)采訪的大部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，這僅僅是個(gè)案，但I(xiàn)PO審核從嚴(yán)和加速發(fā)行的大勢(shì)短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)改變。

審核更注重合規(guī)和公司質(zhì)量

“本次被否的5家企業(yè)中，就有3家利潤(rùn)過億元?？梢钥闯?，相比利潤(rùn)，新一屆發(fā)審委更注重合規(guī)和上市公司質(zhì)量。”華南地區(qū)一投行人士表示。

具體而言，7日被否的成都尼畢魯科技股份有限公司、云南神農(nóng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司、山東玻纖集團(tuán)股份有限公司利潤(rùn)均過億元。此前，穩(wěn)健醫(yī)療等凈利潤(rùn)更是超過4億，但I(xiàn)PO也同樣被否。

本次較高利潤(rùn)企業(yè)密集被否，更給了市場(chǎng)一個(gè)明確信號(hào)：質(zhì)量重于賬面利潤(rùn)。一般而言，低于3000萬(wàn)凈利潤(rùn)的擬上市企業(yè)，如果還有其他不合規(guī)問題，被否的概率比較高。但凈利潤(rùn)過億的企業(yè)，此前給市場(chǎng)的印象是通過概率還是相對(duì)較高的。

根據(jù)本次IPO被否的國(guó)金黃金的情況，從發(fā)審委提問來(lái)看，公司內(nèi)控存在多項(xiàng)“硬傷”。發(fā)審委主要關(guān)心代持、關(guān)鍵股東未認(rèn)定為實(shí)際控制人的原因、募投項(xiàng)目必要性、業(yè)務(wù)模式等。

上海錦和商業(yè)經(jīng)營(yíng)管理股份有限公司則是一家二次上會(huì)的IPO企業(yè)，發(fā)審委則主要關(guān)注公司的財(cái)務(wù)問題、關(guān)聯(lián)方、股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)、是否存在利益輸送等。

此前被否的無(wú)錫普天鐵心股份有限公司，發(fā)審委詢問發(fā)行人是否存在利益輸送、違法違規(guī)、影響銷售真實(shí)性及收入確認(rèn)準(zhǔn)確性的情形，內(nèi)控制度是否健全并得到有效執(zhí)行。

此外，毛利率異常、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否符合國(guó)家政策引導(dǎo)方向等，也是發(fā)審委重點(diǎn)考慮的問題。如哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司、海寧中國(guó)家紡城股份有限公司等被否的公司，部分涉及這些問題。

通過率整體逐步下降

根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，今年截至11月8日，IPO上會(huì)441家，其中348家過會(huì)，整體過會(huì)率為78.9%。

從2017年前10個(gè)月的情況看，IPO過會(huì)率分別為：81.6%、77.8%、94.2%、82%、79.7%、69%、85.2%、82.6%、73.6%、64%，下半年過會(huì)率整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

本屆“大發(fā)審委”10月亮相以來(lái)，截至11月8日，共有37家企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)，21家成功過會(huì)，通過率僅為56.76%，近乎每?jī)杉移髽I(yè)就會(huì)否決1家，達(dá)到去年新股重啟以來(lái)的最低點(diǎn)。

第十七屆發(fā)審委履職以來(lái)，IPO發(fā)審過會(huì)率較前三季度八成左右的通過率大幅下降。發(fā)審更側(cè)重詢問細(xì)節(jié)，對(duì)每一家上會(huì)企業(yè)的問詢問題都有4~5個(gè)大類，每個(gè)大類包含不少具體問題，而大部分問題還需保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表核查意見。從嚴(yán)的態(tài)勢(shì)由此可見一斑。

“這對(duì)投行也是巨大考驗(yàn)，投行的服務(wù)體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系需要根據(jù)新情況，做進(jìn)一步的完善。”廣州一位券商人士分析。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則表示，新一屆發(fā)審委審核的側(cè)重點(diǎn)，淡化對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)好與壞、公司有沒有投資價(jià)值的判斷，更加專注于從邏輯上、大數(shù)據(jù)上推論發(fā)審材料體現(xiàn)出來(lái)的數(shù)據(jù)真實(shí)性以及背后真實(shí)情況，更加具有專業(yè)性。

IPO加速發(fā)行大趨勢(shì)不變

IPO低通過率會(huì)否成為常態(tài)?大部分接受采訪的金融界人士表示“尚需觀察”。不過，審核從嚴(yán)是大勢(shì)所趨，但最終上市企業(yè)的數(shù)量長(zhǎng)期看或許并不會(huì)明顯減少，IPO加速發(fā)行的大趨勢(shì)一定時(shí)間內(nèi)不會(huì)改變。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄對(duì)南方日?qǐng)?bào)記者表示：“IPO企業(yè)發(fā)審從嚴(yán)會(huì)成為常態(tài)，但這次比例這么低，可能僅僅是一個(gè)個(gè)案。對(duì)排隊(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是嚴(yán)峻考驗(yàn)。過會(huì)率降低對(duì)次新股行情影響是正面的，但是最終不是看過會(huì)率，要看過會(huì)的家數(shù)。”

格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興接受南方日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)說(shuō)：“從最近幾個(gè)月的情況看，IPO整體還是加速發(fā)行的。這次6家被否了5家是不是小概率事件或個(gè)案，還需要觀察。個(gè)別企業(yè)確實(shí)會(huì)有些問題，被否了也屬于正常。從證監(jiān)會(huì)的策略和態(tài)度上看，加速發(fā)行這點(diǎn)可能不太會(huì)輕易改變。過會(huì)率下降對(duì)排隊(duì)企業(yè)影響肯定負(fù)面。短期來(lái)說(shuō)，這對(duì)次新股是一個(gè)利好，因?yàn)榭赡苌鲜械男鹿蓴?shù)量會(huì)比預(yù)期中要少一些。但是總體來(lái)說(shuō)，我覺得還是需要觀察，因?yàn)槎唐诘倪@個(gè)情況不能代表會(huì)不會(huì)成為常態(tài)。”