八成上市券商凈利下滑 行業分化加劇強者恒強

八成上市券商凈利下滑 行業分化加劇強者恒強

2017年前三季度，在A股市場成交整體下滑和傭金戰愈演愈烈的情況下，上市券商今年前三季度營業收入和凈利潤均出現了預期中的下滑。不過，從行業競爭態勢來看，大券商優勢愈發明顯，行業集中度進一步提升。

資料圖：海口某證券公司營業部內的股民關注股市動態。記者 駱云飛 攝

三季度兩極分化明顯

上市公司三季報披露完畢，上市券商也交出了前三季度的業績答卷。Wind統計數據顯示，剔除剛剛上市的財通證券，29家有可比數據的上市券商今年前三季度共計實現營業收入1988.05億元，同比下滑1%;實現歸屬于母公司股東的凈利潤668.47億元，同比下滑8%。

從營業收入來看，29家上市券商中有17家出現下滑，西南證券、方正證券和國海證券的下滑比例在20%以上，國泰君安、西部證券和太平洋證券下滑了10%以上。招商證券、東北證券、東方證券和山西證券營業收入同比出現上升，其中，山西證券營業收入增長了113.72%。從絕對值來看，中信證券實現營業收入284.99億元，同比增長5.40%，雄踞各家券商之首;海通證券、國泰君安、廣發證券和華泰證券則組成了第二梯隊。

從凈利潤來看，29家上市券商僅有東方證券、華安證券、山西證券、招商證券和廣發證券同比出現上升，其余24家均出現不同程度下滑。包括太平洋證券、方正證券等在內的10家券商凈利潤下滑幅度均超過20%。其中，太平洋證券凈利潤同比下滑69.86%，方正證券凈利潤同比下滑50.07%。從凈利潤絕對值來看，中信證券以79.27億元位列第一，國泰君安億70.35億元位列第二，廣發證券、海通證券則分別實現凈利潤63.7億元和61.5億元。太平洋證券則僅實現凈利潤8698萬元，位列倒數第一。

總體來看，上市券商今年前三季度業績分化明顯，大券商優勢較為突出。以凈利潤規模計算，包括中信證券、國泰君安、廣發證券、海通證券、華泰證券和招商證券在內的六大券商前三季度實現凈利潤達到363.54億元，占所有上市券商54.4%。同時，上述六大券商及今年前三季度凈利潤規模較為穩定，僅出現小幅下滑，甚至出現增長。先比之下，一些中小型上市券商競爭壓力明顯加大，凈利潤下滑較為顯著。

經紀業務遭雙重拖累

從業務結構來看，在有可比較數據的上市券商中，今年前三季度共計實現手續費及傭金凈收入916.12億元，較去年同期的1080.07億元下滑了15.18%;實現代理買賣證券業凈收入454.55億元，較去年同期的565.84億元下滑了19.67%;實現證券承銷業務凈收入231.45億元，較去年同期的283.20億元下滑了18.27%;實現受托客戶資產管理業務凈收入179.18億元，較去年同期的168.47億元上升了6.36%，實現逆勢增長;實現利息凈收入202.61億元，較去年同期的206.40億元下滑了1.84%;實現投資凈收益566.59億元，較去年的517.53億元上升9.46%。

Wind統計數據顯示，2017年前三季度，A股總成交量為6.72萬億股，總成交金額為84.81萬億元，日均成交金額為4609.20億元;相比之下，2016年同期，A股總成交量為7.04萬億股，總成交金額為95.60萬億元，日均成交金額為5195.46億元。今年前三季度，A股日均成交金額同比下滑了11.28%。在成交量下滑的基礎上，行業間的傭金戰也打得火熱。網上開戶的傭金費率低至萬分之2.5成為常態后，證券行業的傭金率目前仍處于下滑通道。這兩重因素均造成了券商傳統經紀業務收入的下滑。

投行業務方面，Wind統計數據顯示，今年前9個月，62家券商(含非上市券商)共計實現主承銷收入(含首發、增發、配股及可轉債)合計127.11億元，其中首發主承銷收入119.54億元。2016年同期，64家券商(含非上市券商)共計實現主承銷收入(含首發、增發、配股及可轉債)合計107.08億元，其中首發主承銷收入46.93億元。得益于IPO常態化，券商的首發承銷出現了較大增長。

數據顯示，按照網上發行日期計算，2017年前9個月A股共計完成IPO 331宗，合計募集資金1634.29億元，發行費用合計156.76億元，其中證券承銷及保薦費用合計115.46億元;2016年同期，A股共計完成IPO 145宗，合計募集資金1002.19億元，發行費用合計68.46億元，其中證券承銷及保薦費用合計51.75億元。

資管業務方面，中國基金業協會最新發布的數據顯示，截至9月30日，證券公司資產管理業務規模17.37萬億元，較今年二季度末規模下降了7228.32億元。券商資管規模連續兩個季度超過6500億下滑。今年三季度，以定向資管計劃產品為主的券商通道業務仍然持續縮水。相較于二季度末，券商定向資管計劃產品規模三季度末減少了7163.02億元，產品數量減少了379只;集合計劃產品數量增加了100余只，但資管規模減少了293.3億元。在券商資管整體規模下降的同時，有17家上市券商前三季度的資產管理業務手續費凈收入實現逆勢增長。其中，6家資管業績同比增幅逾五成，分別是華泰證券、方正證券、國元證券、太平洋證券、西部證券和東方證券。

全年業績可期

隨著市場逐漸回暖，成交量的上升、兩融業務的回暖以及自營業務的提升，機構普遍對于上市券商2017年整體的業績抱有相對樂觀態度。

廣發證券認為，券商三季報業績符合預期，估值仍處于中低位水平。盈利方面，自營業績持續回暖，四季度有望受益于業績低基數。2017年下半年以來，證券行業的經紀、自營、兩融等業務的外部環境持續向好。展望全年，預計四季度業績將受益于持續向好的市場環境及低基數影響，全年凈利潤有望實現正增長。

該券商認為，券商監管風險已基本出清，將受益于資本市場改革進程：券商幾大傳統業務板塊經歷了近兩年的嚴監管治理，目前業務風險已基本出清，常態化的嚴監管環境已在市場預期之內;本輪監管周期有利于行業鞏固發展基礎，未來券商將受益于資本市場擴容的改革進程，風控嚴格、綜合實力雄厚的大型券商將相對更為受益;對應2017年中報凈資產數據，目前大型券商PB估值回落至1.4-1.6的中低位水平，盈利因素向好背景下，已具備較高的投資性價比。

首創證券則表示，券商板塊在國內外宏觀經濟數據的持續改善以及投資者情緒恢復的背景下，三季度券商業績環比回升明顯，凈利潤、營收同比降幅收窄，而疊加“十九大”政策效應，市場熱點較多，均有利于提升券商經紀業務傭金收入和自營業務的投資收益。同時，IPO募集資金規模的持續擴大，有利于提高投行業務收入。未來將繼續看好券商在四季度業績同比改善以及加入MSCI指數進程不斷推進帶來增量資金預期背景下的上升空間。