當前一些基金經理開始將目光聚焦到優質成長股身上

近期一些個股奮力上攻，為市場營造出“慢牛”氛圍。但臨近年關，資金的分歧也在市場震蕩中凸顯。當然，樂觀情緒繼續在基金經理中成為主流。分析國內外證券市場走勢及國內經濟發展的延續性，有基金機構認為，未來兩個月指數的震蕩空間大概率會上一個臺階，預計市場熱度大概率高于前三個季度。

業內人士指出，11月底是包括部分公募基金在內，許多機構的年度考核截止期，市場整體上會保持目前格局。但11月過后，這些機構就有可能為明年的行情進行布局，存在結構性調倉甚至大幅度換倉的可能。從歷史走勢來判斷，今年漲幅過大、估值已不具備優勢的板塊和個股有被機構逐步降倉的可能;今年表現不佳但明顯處于“估值洼地”的部分行業和個股，則會成為機構布局的新對象。

緊扣消費升級主線

雖然對經濟增速放緩存在擔憂，但越來越多的基金經理們意識到，中國正處于一個消費升級的黃金時代，即便宏觀經濟不再保持高速增長，但眾多消費升級的行業卻依舊蘊藏巨大的成長空間。

針對A股后市，上投摩根基金認為，消費升級及制造升級等是未來經濟結構轉型的確定方向。首先，在經濟高速增長近40年后，中國經濟結構轉型的趨勢日益明確，近年來政策層面的支持力度也不斷增強，各方面的投入不斷加大;其次，經歷幾十年持續巨額投入后，中國在科技水平、制造水平、產業規模等方面已獲得充分積累，為未來的升級發展奠定基礎;再次，隨著社會財富的巨大增長，終端消費規模已十分巨大，居民對中高端消費、個性化消費、品質消費的需求不斷擴大，這也促進相關行業和企業不斷發展，值得重點關注。

廣發基金劉格菘表示，近兩年來，隨著監管由鼓勵外延并購轉向注重內生、資金結構從加杠桿變為去杠桿，市場開始追求確定性的成長，并為之支付溢價，其中消費股的表現尤為明顯。他認為，隨著人口結構變化、財富積累增長，未來5年進入全面建設小康社會的關鍵階段，消費升級將是資本市場投資最重要的主線之一。

南方基金李振興認為，目前市場機會非常明確，看好消費升級和科技創新是兩個方向。他表示，我國社會的基礎消費力度將不斷增大，應該能帶來很好的企業成長的環境與機遇。與此同時，在全球科技創新的大浪潮中，中國也涌現出一批偉大的科技型企業。雖然市場還存在估值高企的壓力，但相信從中會走出基本面很好的優秀公司，未來將以很快的增速為股東創造良好的回報。

不過，在今年A股的結構性行情中，部分大消費板塊的“白馬股”們走勢強勁，如貴州茅臺等成為市場的領頭羊，這也引發了投資者對消費股估值合理性的疑慮。對此，基金經理們之間也存在一定的分歧。部分基金經理在接受采訪時，依然堅定地認為，在當前市場環境下，資金將會更多地集中于行業龍頭中，從而助推這些“白馬股”的估值進一步上揚。但已有不少基金經理對“白馬股”今年以來較大的漲幅心生警惕，在他們看來，A股今年的結構性行情拉大了不同行業板塊之間的估值差，制造了很多估值洼地，這給龍頭股的繼續上攻帶來了壓力，要提防存量資金分流帶來的個股下跌風險。

市場風格切換之辯

臨近年關，對于市場風格是否會發生切換熱議再起。上海某基金經理向記者表示，以“漂亮50”為代表的藍籌股行情已持續相當長時間，從歷史經驗來看，單一風格主導市場過長時間后，往往迎來較為激烈的風格切換，但從目前市場環境分析，無論是從政策面、資金面和市場情緒上來看，短期仍看不到市場主動進行風格切換的苗頭，大市值藍籌股行情短期還能持續。

他同時強調，今年市場結構化矛盾突出，少數個股的強勁走勢和大多數個股跌跌不休形成鮮明對比，這種局面會給大市值藍籌股的進一步上攻形成較大壓力，并不斷蓄積調整風險，這意味著一旦發生風格切換，如果沒有外力干涉，這些大市值藍籌股的調整時間和深度也有可能超預期，需要引起投資者警惕。

中歐基金認為，短期內并沒有看到市場風格會迅速切換到成長風格的跡象，供給側改革提升了大型國企所在行業的集中度，改善了這些公司的持續盈利能力，所以相當一部分投資者可能不會果斷把倉位從價值股調換到成長股上，未來兩個月市場風格或呈現為不同主題間的輪漲輪跌。

同時，四季度大部分的股票可能整體呈現波瀾不驚的狀態，而少部分股票或出現股價突圍，而能否找到這類標的，取決于對預期差的深入研究。未來一段時間，市場將繼續考驗選股能力，投資者之間的收益回報或進一步拉大。

而萬家基金表示，市場風險偏好與交易熱情在9月上中旬已經到高位，持續亢奮的市場情緒逐步轉入降溫階段。在存量資金和市場情緒高位回落的情況下，堅持之前對于市場風格的判斷，市場成交在各板塊之間繼續進行再平衡。行業方面，萬家基金表示，關注以地產金融為代表的低估值藍籌和以新能源汽車為代表的成長股作為主要方向，而四季度地產板塊業績確定性高，當前仍處于估值較低的水平。另外，大金融依舊是后續繼續看好的行業，除了業績超預期之外，利好政策以及風險偏好提升也能夠吸引存量資金的涌入。

“小票”有望逆襲

對于后市，當前一些基金經理開始將目光聚焦到優質成長股身上。中歐基金指出，今年美股和港股市場的科技股持續上漲，積聚了極強的賺錢效應，而A股小市值股票則相對表現不佳，未來小市值股票可能會出現趨勢逆轉，市場對小市值股票的估值方法可能由PEG法轉向按流量估值，由此帶來一波金融科技股的投資機會。

中歐基金進一步指出，在未來一段時間建議關注科技類股票，主要有三方面的原因：一是近期外圍市場的發酵，全球科技股的上漲主因是盈利和估值，且未出現明顯的泡沫;二是創業板從2015年至今不斷調整，一批有價值、有質量、未來有空間的科技類標的已經調整得較為充分;三是市場情緒的熱度升高，成長類標的會更具彈性，也就更具關注價值。

一位偏股型基金經理也向記者表示，目前市場上陸續出現一些成長屬性較強的小市值股票強勁上揚，但在市場風格沒有明顯切換的背景下，這些個股屬于逆市走強，并不具備普遍性。因此，投資者在選擇成長股提前布局的時候，重點應仔細觀察行業和個股的基本面情況，一方面要了解行業的景氣度，另一方面，選擇成長股要注重業績匹配公司的估值。

中歐基金葛蘭認為，醫藥行業的成長股值得投資者密切關注。在行業增長恢復和龍頭集中度提高的共同作用下，醫藥行業增速大概率仍會逐季回升。而從政策層面來看，政府對于企業創新以及優質仿制藥企業的鼓勵持續加碼。與此同時，我國醫藥企業經過長期研發投入，創新藥以及優質仿制藥逐步進入收獲期，二者形成“共振”。具體到投資方向上，葛蘭表示，持續看好受益于優先審評及仿制藥一致性評價等相關政策的創新藥企業和優質仿制藥企業，以及估值合理業績穩健增長的品牌中藥龍頭企業。