銀行和保險等機構的部分委外投資應該已經贖回或到期不續

債市有了復蘇的征兆，而監管趨嚴讓銀行不得不轉型、收縮業務。大多數基金經理認為，委外業務雖然目前仍相對平穩，但明年的變化需要重點關注。

諾德基金指出，銀行和保險等機構的部分委外投資應該已經贖回或到期不續。一方面，資管新規禁止多層嵌套并進行穿透式管理，可能導致委外收益率下降，銀行等機構的委外意愿下降、主動管理意愿上升，未來委外可能進一步收緊。另一方面，銀行、保險等機構資金規模龐大，但團隊規模有限，委外需求仍存。

如何判斷目前委外是否已經進入平穩狀態?銀行理財產品資金余額維持不變，是否就意味著委外進入平穩狀態?中航信托高級宏觀研究員劉長江認為，“從定性的角度看，市場對委外的擔心本質上還是對監管的擔心。目前而言，現在這輪監管還談不上結束，未來應該還會有其他措施出臺。銀行理財產品是否會轉換為凈值型產品，過渡期會多長，還很難判斷。總體看，也許波動最劇烈的時候已經過去，或者正在過去，但平穩狀態應該還未到來。”

正因如此，劉長江指出，委外未平穩之前，債市扭轉頹勢的難度比較大。市場想扭轉頹勢，需要多方面條件，委外無疑是其中的重要一環。

萬家基金固定收益部副總監蘇謀東也指出，在銀行表內外業務大調整之下，明年委外情況仍需要重點關注，隨時可能給債市帶來流動性風險。

光大保德信基金也坦言，2014年到2016年底的債券牛市，主要的因素是委外大幅擴張，帶來的配置牛;中長期看，在委外仍處于收緊的狀態下，債市沒有新的配置力量出現的情況下，從供需角度，該因素對債市影響偏負面。

滬上一家城商行固定收益部投資經理透露，資管新規最大亮點是抓住了非標資產池業務的命門，其業務模式將面臨重大的調整。近日，商業銀行新的流動性新規征求意見稿已經發布，監管降杠桿的意圖非常明確，其中流動性匹配率不得低于100%的規定將對銀行的同業業務打擊非常大，銀行負債必須更多依托期限1年以上的穩定資金來源。

該人士表示：“以上兩個新規正式的管理辦法還沒有確定下來，但隨著未來銀行負債端的壓力調整，銀行存單利率可能很難有趨勢性下降，市場的不確定性也在加大。”

不過諾德基金卻認為，雖然委外收緊會給債市帶來較大壓力，但影響偏短期。長期來看，影響債市走勢的主要因素還是宏觀經濟狀況、央行貨幣政策、資金面情況、債市供需關系等方面。