私募說 | 透過金融騙局告訴你投資基本素養有多重要！

資本市場是一個可以盡情揮灑才華的舞臺，也是名與利深度交織的場所。雖說君子愛財取之有道，但在巨大的名利誘惑之下，也極易誕生一些形形色色的騙局。

對于投資者而言，稍有不慎，便會掉入精心設計好的騙局當中。縱觀全球的幾大著名的金融騙局，可以發現，其實大部分都衍生于“龐氏騙局”，并且大多數縱橫不出方圓，萬變不離其宗。

事實上，只要具備基本的投資素養和常識，不難發現所有的“騙局”均有很大的破綻，經不起推敲。

關于龐氏騙局

在這場騙局中，查爾斯·龐茲許諾投資者在45天之內得到50%的利潤回報，或者90天之內達到100%的收益，以超乎尋常的投資回報率吸引投資者上鉤。

1919年，查爾斯·龐茲在波士頓成立投資公司，開始導演這場鼻祖式騙局。然后，龐茲在把新投資者的錢作為“盈利”支付給老投資者，以此誘騙更多的投資者上當。

我們再來看一下，龐茲究竟為何有底氣給投資者承諾如此高的收益。根據龐茲的投資方案，他計劃通過收購其他國家貼現的郵政票據，然后在美國按面值贖回，以此作為套利的方式。當時正值第一次世界大戰結束不久，世界經濟混亂，價格體系不透明，因此投資者們更容易相信通過炒賣某國票據來獲得高收益的可能性。但是這種投資方式顯然是無法持續的，隨著價格體系打通以及戰后世界逐漸恢復理性，這種投資方式根本不可能實現龐茲所承諾的45天50%的收益。

而事實上，龐茲支付給投資者的收益也并非來自有證票據的套利。龐茲通過拆東墻補西墻的方式，把新進投資者的資金作為盈利付給最初投資者，以此佯裝賺錢的假象，進而誘騙新投資者。

從龐氏騙局中，我們可以明顯地看出幾個破綻

首先，騙局中承諾的收益率高得離譜。龐茲承諾的45天之內達到50%的收益率(年化收益率高達400%)，除非是在特定的，非理性的投資品種，否則這個收益率是幾乎難以實現的。異常的高收益背后往往就是一個騙局。

其次，稍作分析，也可以發現騙局中的投資計劃和可能獲得的投資收益根本不匹配。僅僅依靠炒作郵政票據，幾乎很難持續地獲得龐茲所承諾的收益。

最后，如果投資者能夠做一些背景調查，就可以發現龐茲案底累累。早年龐茲在餐廳當侍應的時候，就曾因盜竊而被解雇;后來在蒙特利爾一家銀行任柜員的時候，也因商業詐騙被判入獄三年。可見，龐茲從來就不是一個值得信賴的人。而在龐茲此次騙局刑滿出獄之后，又在意大利干了幾件類似的勾當再次入獄，最后在巴西身無分文地結束了騙子的一生。

關于麥道夫騙局

麥道夫騙局實際上是龐氏騙局的升級版，同樣都是利用新進入投資者的資金用于支付給老投資者的收益。不同于龐茲的案底累累，伯納德·麥道夫并非一開始就行騙。相反的，麥道夫當時在華爾街有著響當當的名頭，是一個備受尊敬的人物，這也為麥道夫后續利用光環效應行騙打下基礎。麥道夫在華爾街積極推動場外電子交易，將股票交易從電話轉移到電腦上進行。在成為納斯達克的董事會主席之后，將納斯達克打造成和紐交所分庭抗禮的交易所，并且在谷歌、思科以及蘋果等公司在納斯達克的上市中有著非常大的推動作用。可以說，麥道夫過去的履歷是光鮮無比的。

麥道夫承諾投資者每年8%到12%的收益，并且樹立“必賺”的口碑，即無論什么市場環境均能取得10%左右的絕對收益。

從上世紀90年代開始，麥道夫開始通過旗下的基金進行行騙。麥道夫的投資計劃保持高度神秘性，對外宣稱投資策略為“價差執行轉換套利策略”，但是不允許投資者對此策略有其他追問。當投資者問詢如何在熊市中仍舊獲得10%左右的收益時，麥道夫的回應是：靠內幕消息。

除此之外，麥道夫還進行饑餓營銷，只有富人俱樂部里的會員才有資格投資于麥道夫的產品，當時的市場以能買入麥道夫基金為財富及地位的象征。

而實際情況卻是，麥道夫基金在十幾年中從未進行任何投資，并且在運行過程中從未進行過審計。麥道夫給投資者發送的收益報告均是出自自己的一臺IBM計算機，無權威第三方審計。而投資者也能按時收到麥道夫給他們的“賺到的實實在在的回報”。這一點的確打消了投資者最后的一絲疑慮。

最后這場看似完美的金融騙局終結于2008年的金融風暴。這場騙局最關鍵的一個環節就是資金鏈，需要有持續的新投資者進入才能使整個騙局順暢的運作下去。而2008年的金融危機給麥道夫致命的一擊。金融危機讓投資者變得更加謹慎，一方面，麥道夫基金如無源之水，沒有了新資金的供應;另一方面，還需要應對金融風暴影響下的70億美元的贖回壓力。最終，騙局如泡沫般破滅。

靠著這一套看似高明的手段，麥道夫累計詐騙500億美元。2008年12月，麥道夫因涉嫌證券欺詐遭警方逮捕，被判入獄150年。

我們來剖析下麥道夫騙局的幾個特點

第一，

承諾高于無風險利率且無波動的收益率。麥道夫承諾無論什么市場環境均能保持10%以上的收益。毋庸置疑，麥道夫是聰明的，他并沒有用離譜的收益來作為噱頭行騙。麥道夫每年向投資者承諾的收益率為8%到12%，這比龐茲45天50%的收益看起來靠譜得非常多。但疑點在于，麥道夫承諾，無論股票市場的行情如何，他均保證此收益率。事實上，稍微有些投資常識便可知道，無波動的10%的收益也是難以站住腳的。我們都知道，無風險利率大約為3%，而經過時間復利的作用，10%和3%收益率差距是巨大的。經過10年，投資于10%收益率產品的投資者所獲得的收益將是投資于3%的4倍，很難想象4倍的收益率差距均是在無波動的情況下實現的。很明顯，這樣的好買賣是不存在的。

第二，

缺乏對投資者的透明度。麥道夫對投資業務保持高度神秘，投資者實際上不清楚麥道夫通過什么投資方式來獲得看似合理的8%到12%的收益，那一套“價差執行轉換套利策略”估計連麥道夫自己都解釋不清楚。而且，麥道夫對于投資者關于投資的問題基本不回應，公司的財務狀況也秘而不宣。憑借著一句“靠內幕消息”就處理了投資者所有的疑問。不可否認，顯赫和資深的金融背景光環再次起作用，投資者也對此回應深信不虞。過于神秘的業務，使投資者無法獲知自己投資的是什么，能夠通過什么方式來獲得收益。麥道夫通過制造神秘感，掩蓋了其真實行為。

第三，

利用自己的光環效應進行饑餓營銷，所有新客戶必須由老客戶引薦。只有富人俱樂部的成員才有資格成為投資者，當時的市場以能買入麥道夫基金為財富及地位的象征。光環效應在整個麥道夫行騙中扮演著無可替代的作用。麥道夫比龐茲聰明得多，利用自己的光環效應招搖撞騙，并屢試不爽。

如果具備的一定的投資常識，就可以發現這些騙局具有以下破綻。

1、承諾持續的異常的收益回報率。任何異常的高收益背后往往隱含著欺騙性。這里，再次強調下復利威力，假設每年50%收益率，持續20年，1萬元將變成3325萬元。如果不正常的高回報率真實存在，那么億萬富翁就不會這么稀有。

2、承諾無波動且遠高于無風險收益的收益率。麥道夫從一開始便給投資者的灌輸的是，無論市場環境如何，均能獲得遠高于無風險波動的收益。伯克希爾哈撒韋的夏普比例也才0.76(年化收益率/年化波動率)，說明無波動的連續高收益連股神巴菲特也難做到。

3、投資業務過于神秘，或者投資策略過于多變。麥道夫騙局的投資業務未對投資者公開過。所以投資者也無從知道自己每年所獲得無波動的高收益源于什么，也很難得到安全感。我們認為，一個優秀的基金管理人應該讓投資者清楚知道，自己的投資策略是什么，投資者購買的是什么樣的產品，以及未來會得到什么。更進一步講，如果投資策略過于多變，投資行為一旦進入自己不擅長的領域，那么未來收益將變的非常不確定，輸和贏就變成了一種概率游戲。長期資本管理公司沒落的原因之一，就是他們在熟悉的債券市場收益越來越小的情況下，貿然進入了不熟悉的股票投資領域，最后在交易中虧損了13億美元。

4、無權威第三方審計的數據不具備可信度。麥道夫在騙局中，所有收益、交易報告等關鍵數據均是自己偽造出來的，并沒有經過權威第三方的審計，明顯不具備可信度。

作為一個普通投資者，只要擁有以下的幾點投資常識，便可以輕易識破看似復雜但并不高明的騙局：

第一：對收益率要有一個合理的預期，對投資收益率的預期過高是危險的。巨大的財富積累并不依靠短時間的爆發，而是長期穩健收益的結果。

第二：期待一個遠高于固定收益且無波動的收益率是極度不現實的。投資者想要獲得長期的高收益，那么短期的波動是必須忍受的。

第三：長期看來，任何通過內幕消息等不正當獲得方式都是不可靠的。

寫在最后

列舉以上金融騙局，并非想要說明資本市場的黑暗。可喜的是，中國資本市場現在已有眾多憑借自己扎實的研究以及遠離黑暗面的私募基金管理人正在崛起，為中國資本市場的光明貢獻著力量。