權(quán)益類私募產(chǎn)品在報價系統(tǒng)的上線及成交仍然稀缺

作為多層次資本市場建設(shè)中的重要一環(huán)，代表機構(gòu)間私募市場的報價系統(tǒng)規(guī)模正在走向一個新的階段

21世紀經(jīng)濟報道記者從報價系統(tǒng)獲悉，截至11月8日，其累計成交規(guī)模已經(jīng)突破萬億大關(guān)，達10207.04億元，同日歷史成交筆數(shù)達71.72萬筆。

不過具體到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，報價系統(tǒng)仍然呈現(xiàn)出“債強股弱”的特點，其中收益憑證產(chǎn)品規(guī)模占據(jù)其總體成交接近八成，這或亦與其私募+機構(gòu)市場的定位有關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士認為，在《證券法》修法及證券范疇擴容存在預期的情況下，被定義為私募產(chǎn)品的種類有望增加，這也將為進一步擴容報價系統(tǒng)創(chuàng)造了可能。

萬億成交剖析

在報價系統(tǒng)成交規(guī)模突破萬億的背后，卻難掩其產(chǎn)品種類仍然稀缺，產(chǎn)品規(guī)模相對集中的尷尬。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，固收產(chǎn)品仍然是報價系統(tǒng)的主要構(gòu)成。截至11月8日，在固定收益平臺的成交高達9391.70億元，占其全部成交92.01%。

在固收產(chǎn)品成交中，券商收益憑證的市場占比獨占鰲頭，達到8027.93億元，為固收平臺的85.48%以及全系統(tǒng)的78.65%。

“相比于銀行，收益憑證就是券商版的 表內(nèi)理財 和 結(jié)構(gòu)化存款 。”北京一家中型券商固收分析師表示，“是近年來券商通過機構(gòu)市場和C端擴充融資渠道的一種表現(xiàn)，報價系統(tǒng)則成為這一業(yè)態(tài)擴充的載體。”

此外，資產(chǎn)證券化(下稱ABS)也成為報價系統(tǒng)逐漸“小有規(guī)模”的品種，截至11月8日，報價系統(tǒng)ABS規(guī)模突破千億大關(guān)，達1001.47億元，占固收平臺的12.47%。

相比之下，權(quán)益類私募產(chǎn)品在報價系統(tǒng)的上線及成交仍然稀缺。截至11月8日，報價系統(tǒng)股權(quán)融資發(fā)生規(guī)模僅為62.26億元，股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生規(guī)模僅為13.35億元。

“目前私募股權(quán)更多還是在系統(tǒng)外運作，系統(tǒng)內(nèi)的比較少，除占比最多的收益憑證，主要還是私募債、資管產(chǎn)品、ABS。”一位接近報價系統(tǒng)的私募機構(gòu)負責人坦言。

在其看來，報價系統(tǒng)品類相對較少且規(guī)模集中有多方面的原因。

“一方面由于2015年的A股大幅震蕩，市場反思情緒變濃，一些私募類的產(chǎn)品創(chuàng)新遭遇了停滯。”上述私募機構(gòu)負責人指出，“另一方面私募股權(quán)、創(chuàng)投納入證監(jiān)體系監(jiān)管的時間并不長，許多業(yè)態(tài)在系統(tǒng)外就長期存在了。”

私募股權(quán)產(chǎn)品及企業(yè)參與數(shù)量的稀缺成為報價系統(tǒng)在這一領(lǐng)域“短板”的表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日，報價系統(tǒng)私募股權(quán)板塊注冊企業(yè)336家，推薦機構(gòu)卻多達749家。

“企業(yè)數(shù)量和(私募股權(quán))項目數(shù)量太少了。”上述私募機構(gòu)負責人直言。

場外權(quán)益類私募產(chǎn)品的定價困難，實際上也是該品種難以實現(xiàn)“場所交投”的原因。

“這就和新三板股權(quán)缺乏流動性的困境是類似的，不僅僅是機制穩(wěn)定，更重要的還是估值和定價困難，相比之下，私募市場的信息披露還遠不如新三板市場充分。”上述私募機構(gòu)負責人表示。“所以真的有私募股權(quán)發(fā)生，往往也就是企業(yè)和投資機構(gòu)間自發(fā)就產(chǎn)生了。”

迎接“泛私募”時代?

雖然當前成交規(guī)模向部分產(chǎn)品集中，且與交易所業(yè)務(wù)存在部分重疊;但有業(yè)內(nèi)人士認為，隨著《證券法》等上位法對證券概念的完善，以及投資者適當性管理規(guī)則的明確，一旦資管、ABS等品種進一步走向公募化后，報價系統(tǒng)的私募定位則將更加清晰。

“目前ABS、資管產(chǎn)品都屬于私募性質(zhì)，但未來是否有空間進一步公募化，市場非常關(guān)注和期待。”一位接近報價系統(tǒng)的券商直投負責人表示，“如果ABS的公募化放行、資管產(chǎn)品的投資門檻進一步放寬，報價系統(tǒng)的私募定位就變得更有意義了。”

“一方面是《證券法》、《基金法》等上位法還有完善的余地，另一方面是證券市場統(tǒng)一的適當性管理已經(jīng)初現(xiàn)雛形了。”上述直投負責人表示。

今年7月1日，證監(jiān)會正式實施去年底公布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》，明確了公、私募產(chǎn)品的投資者適當性相關(guān)條款，各家機構(gòu)也對此進行業(yè)務(wù)調(diào)整。

此外，有關(guān)ABS和小公募資管產(chǎn)品的討論的確有所胎動;例如在租賃住房市場改革下，房地產(chǎn)領(lǐng)域的REITs的公募化制度框架就正在被監(jiān)管層所研究探討，不少類REITs產(chǎn)品也在結(jié)構(gòu)設(shè)計上為可能出現(xiàn)的公募化預留了空間;同時，在年初有關(guān)資管業(yè)務(wù)“上位法”的討論稿中，也有為“小公募”產(chǎn)品預留的制度可能性。

“理想狀態(tài)是未來出現(xiàn)的小公募、公募ABS會在交易所存在，私募產(chǎn)品則集中在報價系統(tǒng)。”一位接近交易所的券商資管人士指出，“但目前諸多私募產(chǎn)品已經(jīng)在交易所形成足夠規(guī)模和體量，而且有銀行等諸多機構(gòu)參與，這部分很難說會因為私募產(chǎn)品的 轉(zhuǎn)公募 發(fā)生轉(zhuǎn)移，除非會有新政策來明確交易場所分工。”

事實上，報價系統(tǒng)在定位私募產(chǎn)品的同時，機構(gòu)間市場也是其所瞄準的范圍。

“報價系統(tǒng)主要的定位應該是 私募+機構(gòu) 市場，這和交易所、柜臺部分面向C端的特點也不一樣。”上述接近報價系統(tǒng)的私募機構(gòu)負責人表示。“但這一定位和銀行間市場的定位是比較接近的，雖然上線的品種是不同的。”

上述券商資管人士則指出，隨著證券范疇的擴容，被定義為私募性質(zhì)的金融產(chǎn)品也將增加，而這也有望間接擴充報價系統(tǒng)的產(chǎn)品功能。

“如果《證券法》修法能夠?qū)崿F(xiàn)證券概念、范圍的延伸，并加以適當性辦法的明確，未來私募產(chǎn)品的范圍還會擴大，屆時報價系統(tǒng)也有進一步擴容的空間。”上述資管人士稱。(編輯：羅諾)