藍思科技：結盟日寫打造一站式平臺，大幅提升產品價值量

　　

11月09日訊

藍思科技：結盟日寫打造一站式平臺，大幅提升產品價值量

研究機構：中泰證券

事件：公司與NISSHA株式會社簽署合作意向協議：擬以合資成立的日寫藍思(長沙)科技有限公司(公司持股70%)為主體，從事受Nissha委托由Nissha定義的DITO1觸摸傳感器產品的生產與銷售業務。

優質sensor產能吃緊，結盟NISSHA加速新業務突破：隨著未來手機OLED版/Watch銷量增加，對外掛式Sensor需求大幅增加，而行業經過過去幾年洗牌后，產能大幅退出，目前供需偏緊。NISSHA為大客戶sensor核心供應商，涵蓋大客戶主要產品。公司暨3月與之成立合資公司后，加速推進合資項目，未來大客戶sensor增量需求大部或將由合資公司來做，助力公司打造玻璃、傳感器、貼合一站式解決平臺，sensor+貼合價值量較蓋板玻璃更高，18年有望初步貢獻業績，19年開始有望加速放量。此外，公司還在積極布局汽車電子、金屬、陶瓷等領域，產品線持續豐富，進一步打開成長空間。

外觀創新大勢所趨，量價共振驅動新一輪高成長：隨著5G時代臨近及差異化需求，機身設計去金屬化是大趨勢，其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成為中高端機型主流方案。從量上看，雙玻璃，一片到兩片，從價值上看，2.5D到3D，價值量數倍增長，將帶動行業規模快速爆發。根據我們測算，中高端機型手機玻璃市場將從2016年的240億元增長到2020年的850億元，年均復合增速接近40%。玻璃加工屬于技術、資本及人力密集型行業，現有龍頭先發優勢明顯，未來2-3年中高端手機玻璃市場競爭格局仍將保持穩定，公司與伯恩已奠定行業兩超格局，同時公司可轉債項目加速推進，助力產能擴張，未來將充分受益于行業爆發，驅動公司邁入新一輪高速成長期。中短期來看，進入四季度后，從產業鏈調研信息來看，大客戶量產問題基本已得到解決，進入大規模備貨期。公司也逐步度過良率爬坡期，出貨規模快速增長，量價齊升降帶動公司業績大幅增長，同時因為大客戶產品出貨延期，預計明年上半年將淡季不淡。

投資建議：公司作為行業龍頭充分受益外觀創新大趨勢，未來有望保持40%左右復合增速，同時公司新業務布局不斷，有望持續超預期，我們預計公司2017/18/19年凈利潤為24.1/35.7/50.3億元，增速為100%/49%/41%，EPS為0.92/1.37/1.92元，當前股價對應2017/18/19年PE為36.0/24.2/17.2X，結合同類公司估值及公司業績增速，給予公司2018年27倍估值，目標價37.8元，“買入”評級。

風險提示：雙面玻璃方案滲透率低預期，3D玻璃滲透率低預期。

大禹節水：景東約18.65億框架協議落地，PPP訂單加速正在兌現

研究機構：天風證券

事件：

公司公告，與景東彝族自治縣簽署《引入社會資本參與基礎設施建設運營合作意向書》，針對景東縣水利、農業等重點基礎設施建設運營展開合作，覆蓋面積27萬畝，初步估計總投資約18.65億元，擬定特許經營期限不少于10年。合作項目擬定年度折現率為7%，合理利潤率為7%。項目融資按同期中國人民銀行公布的5年以上貸款基準利率上浮不超過20%計息。

框架協議和訂單繼續放量，四季度業績有望集中釋放!

此前，公司在PPP訂單獲取和落地方面卓有成效，先后與吉林雙遼市、甘肅阿克塞縣、大興安嶺農墾集團、阿拉善左旗、安徽阜陽市、吳忠利通區以及賓川縣等地方政府或大型國企簽訂PPP項目合作框架協議，加上此次簽訂的框架協議，公司框架協議的總投資規模約220億元。

截至目前為止，公司PPP工程大量推進，但是PPP項目確認周期更長，預計今年PPP工程的施工量大部分都要在四季度確認收入和利潤。三季度末，公司存貨達到6.61億元，同比增長67.66%，我們預計四季度公司業績有望大幅增長，并帶動全年業績高增長。

政策帶來高效節水農業龍頭發展黃金期，公司業績有望持續高增長!

國家加大農業基礎設施建設，高效節水農業是重中之重!“十三五”期間規劃新建高效節水農田1億畝，較“十二五”翻倍，投資總額將達到3000億，高效節水農業將迎來快速發展期!16年國家在農田水利領域大力推行PPP模式，將大大提升行業的集中度，產業龍頭迎來發展黃金期!預計公司全年新增訂單至少20億元，預計明年不低于30億元，疊加PPP工程利潤率較高，公司業績有望持續高增長!

當前估值配置價值高，訂單和業績放量有望推動股價上漲!

預計，對應18年的利潤，估值僅17倍，極具中長期配置價值。我們認為，公司這類訂單驅動業績的標的股價上漲可以分為兩個階段：第一階段是訂單加速釋放帶來的股價上漲;第二階段才是業績高增長帶來的股價上漲。我們認為公司訂單即將進入加速釋放期，并有望帶動公司股價第一輪上漲!

給予“買入”評級

預計2017-2019年，公司歸母凈利潤分別為1.39億元、3.39億元和5.47億元，增長率分別為130.51%、142.99%和61.47%，EPS分別為0.17元、0.42元和0.69元。考慮到公司廣闊的產業成長空間，給予“買入”評級，目標價12元。

風險提示：1、政府政策變更;2、訂單落地不及預期

偉星股份：公告員工持股計劃，彰顯長期發展信心

研究機構：海通證券

投資要點：

公告員工持股計劃。公司公告擬成立員工持股計劃，面向公司員工合計不超過330人，董事、監事、高級管理人員共9人，骨干及其他員工不超過321人。計劃規模達1.5億元，其中優先級1億元，劣后5000萬元，以11月7日收盤價10.74元計算，認購股票數不超過1397萬股，占比為2.4%，鎖定期為12個月，存續期為36個月，推員工持股計劃，大面積覆蓋骨干員工彰顯對公司長期發展的信心。

國際化持續推進。公司設立海外銷售點、推進孟加拉產能投資來看，海外品牌需求旺盛，現孟加拉基地仍在試生產階段，預計2018年產能逐步釋放，有能力滿足國際訂單增長，我們認為公司將同時積極布局其他海外基地，全面發展國際化業務。孟加拉工廠將分三期完成，我們預計2017年底第一期工程將進行試生產，2018年貢獻收入，在完全達產后拉鏈產能可達9000萬條，金屬紐扣超8000萬套。

龍頭地位確立，長期成長可期。公司產品在國內已具較強知名度，2016年拉鏈業務收入已達到國內第一，在國內下游客戶認可度高，在此基礎上，公司積極開發海外客戶，并受益于歐美市場回暖，下游快時尚、運動品牌訂單量增加。海外業務增長，技術、裝備升級提效，支撐服飾輔料主業繼續保持穩健發展。從產業層面，行業整合背景下，訂單資源向龍頭企業聚集;從公司層面，聚焦高附加值產品銷售，產品結構優化推動業績改善，伴隨成本及費用控制實現效益提升，預計內生增長對利潤的貢獻效應將逐漸體現;同時，公司技術實力雄厚，規模優勢明顯，大力推進國際化戰略，通過海外生產基地布局，開拓國際市場，產銷規模擴大有望推動業績穩步增長。

盈利預測與估值。我們預計2017-19年凈利潤3.58/4.31/5.17億元，EPS0.61/0.74/0.89元，給予公司2017年20xPE，對應目標價12.29元，“增持”評級。

風險提示。訂單流失風險，產能擴張不達預期。

雪浪環境：定增批文落地，危廢新貴，啟航在即

研究機構：東吳證券

事件：

1)證監會核準公司非公開發行不超過1014萬股新股;2)與四川光大合資設立宜賓能投，公司作為參股方持股35%。合資公司擬開展危險廢物的處理處置等業務，并于近日完成工商設立手續。

投資要點

定增獲批文，外延新階段：1)公司擬募集資金3億元，發行價格29.60元/股，發行對象為大股東楊建平(認購1.1億元)、嘉實基金(認購0.9億元)、新華基金(認購0.6億元)、金禾創投(認購0.37億元)，限售期為36個月。募集資金扣除發行費用后，其中1.1億元用于償還銀行貸款，剩余全部用于補充流動資金。2)此次定增將是外延擴張戰略的重要節點，補流為并購提供充裕資金，危廢業務增長邏輯理順。18年預計成為上市公司的快速布局年。

布局長三角，伏筆四川：

1)缺口凸顯，危廢高景氣：a、從全國來看，根據估算[1]，目前我國危險廢物的產生量約為1億噸，遠超2015年3976萬噸的統計量，海量處置缺口下，行業高景氣度。b、根據《四川省危險廢物集中處置設施建設規劃(2017~2022)》(征求意見稿)，2016年，省內工業危險廢物申報產生量為254.41萬噸，而根據四川省環保廳披露，截至2017年10月，全省危廢經營單位共29家，處置資質共79.8萬噸，僅為產生量的31%。

2)布局長三角：公司先后并購、投資了無錫工廢(51%)、江蘇匯豐(51%)、增資上海長盈(20%)，擬收購宜興凌霞固廢(51%)。體系外大股東并購基金已收購江蘇愛科(65%)、美旗環保(20%)。目前進展順利：上海長盈2.5萬噸/年的已取得環評批復，預計明年8月份左右建成，江蘇愛科1.5萬噸項目已開始運營。預計18年在長三角的布局將提速。

3)伏筆四川，標志性意義重大：此次成立合資公司，表明公司在危廢領域布局的決心，合作方四川光大(母公司為四川能投和光大國際)，背景、資金、技術實力雄厚，公司未來有望借助合作方力量繼續在當地拓展。

焚燒煙氣行業龍頭，訂單充沛、領域外延：

1)垃圾焚燒行業處于投資高景氣周期，訂單充沛：受益于城鎮化和填埋場服役到期，十三五規劃垃圾焚燒新增35萬噸/天產能，公司上半年中標深圳&鄭州環保電廠煙氣凈化系統合同(合計約3.6億)，在手垃圾焚燒訂單充沛;

2)拓展鋼鐵行業煙氣治理業務：鋼鐵行業2017年以來第三方治理、大氣新標等政策集中發布，監管趨嚴，同時受益供給側改革，下游鋼企支付能力提升，行業新增煙氣治理需求。公司將鋼鐵粉塵治理領域的業務由原來僅配套輸送設備拓展到了除塵器系統，并在今年先后新開拓河北龍鳳山鑄業3000m2機力風冷器、安鋼集團100t電爐除塵系統改造、天津鋼鐵原料場除塵系統、天津鋼鐵煉鐵廠電除塵系統等項目;

3)開拓危廢焚燒設備總成業務。公司2016年以無錫中辰60t/d回轉窯焚燒總承包項目為契機，拓展市場，先后承建了德州正朔(40t/d)、四川中明(50t/d)、吳中固廢(70t/d)、南京威立雅、成都興蓉等十余套危廢、污泥的煙氣凈化系統EPC工程。2017年繼與新加坡八百控股公司簽訂了污泥焚燒四套煙氣凈化及輸送合同后，近日又斬獲了灤南回轉窯焚燒系統總承包工程(2×50～60噸/天)EPC項目，總額5000多萬元。

盈利預測與估值：考慮到非公開發行，假設2017年發行完成，預計2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47，對應PE41、28、21倍，維持“買入”評級!

風險提示：異地項目運行低于預期，危廢項目進度低于預期，定增獲批文速度低于預期。

阿石創：靶材新星，大力布局平板顯示業務

研究機構：興業證券

公司主營PVD鍍膜材料，盈利能力強。PVD鍍膜材料廣泛應用在光學元器件、平面顯示、太陽能電池等，且由于技術難度大、客戶粘性強，是產業鏈中毛利率較高的部分。公司是A股中非常稀缺的鍍膜材料生產廠家。公司從蒸鍍材料起家，逐漸發展主流濺射靶材，打破國外壟斷。公司產品種類數百種，主要下游為光學元器件、平面顯示材料，毛利率近40%，顯著高于同行。2017年前三季度公司實現凈利潤3276萬元，同比增長34%。

公司大力布局平面顯示鍍膜材料，受益于LCD、OLED面板產業爆發。隨著各類消費類電子產品的爆發，平面顯示行業快速發展，LCD、OLED、AMOLED等各類新產品層出不窮。特別是柔性顯示屏的突破，預計未來平面顯示行業將繼續爆發。平面顯示鍍膜材料利潤水平高，國產化率水平較低，競爭相對較小。公司通過募投項目假設350噸平面顯示鍍膜材料生產線，加大布局力度，未來業績有望大幅增長。

公司競爭優勢突出。一是強大的技術實力。公司董事長本身就是核心技術人員，研發投入占營收比重長期保持在5%以上，擁有9項核心自主研發技術。二是優質的客戶資源以及強大的粘性。公司已與京東方、群創光電、藍思科技、伯恩光學、愛普生、水晶光電等知名企業建立合作關系。由于PVD鍍膜材料技術性較強、認證時間可以達到2-3年，客戶粘性高、進入壁壘高。三是相對同行而言，公司鍍膜材料下游以光學元器件、平面顯示為主，盈利能力強。且為公司未來在平面顯示材料攻城略地提供了基礎。

盈利預測與評級：預計公司2017-2019年凈利潤分別為0.47、0.53、0.84億元，對應EPS分別為0.81、0.90、1.428元，對應PE為140X、125X、80X。可比公司的估值水平來看，2017-2019年的平均PE為146X、105X、79X。考慮到公司產品的技術先進、成長前景好，給予公司增持評級。

風險提示：原材料價格大幅波動，下游需求、項目建設投產進度低于預期。

海瀾之家：公告可轉債預案，全方位布局再出發

研究機構：海通證券

投資要點：

公告可轉債預案擬募集不超過30億元。公司公告擬發行可轉債募集資金不超過30億元，初始轉股價格不低于募集說明書公告日前二十個交易日股票均價，原股東優先配售，剩余部分發行方式協商而定。募集資金用途將用于：1)產業鏈信息化升級項目投資6.2億元(項目總計7.1億元)，2)物流園區項目建設投資19.5億元(項目總計21.1億元)，3)愛居兔研發辦公大樓建設項目投資4.3億元(項目總計4.7億元)。

全方位投資布局，改革升級再出發。公司募集資金的投向中產業鏈信息化升級主要為了配合公司發展電商業務，公司電商銷售收入從2013年6716萬元增長至2016年8.5億元，2017年前三季度電商收入6億元，同比增長6.88%，占比收入4.8%。公告與阿里合作后，公司將以雙十一為起點在平臺流量、活動的支持下探索電商業務，信息系統的建設是發展好電商的基礎設施。物流園區的投資將提升現有的配送能力，配合零售端店鋪改造后，陳列SKU數減少，對配貨效率要求提高，物流園區建設將為零售轉型形成支持。愛居兔前三季度收入5.03億元，同比增長77%，單三季度增長91%，凈新增門店291家，達921家，在找準定位后快速擴張，我們預計2018年或將迎來盈利拐點，此時加大對品牌投入顯示了公司對新品牌成長的信心。

2017-2019年股東回報規劃，最高派息達到80%。同時公司提出2017-2019年差異化分紅政策：1)公司在成熟期且無重大資金支出安排時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到80%;2)成熟期且有重大資金支出安排時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到40%;3)成長期且有重大資金支出安排的，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到20%。2014-2016年公司的派息率分別為70%/50%/70%，股息率5.1%，公司長期給予股東穩定回報，此次公告回報規劃再次彰顯公司保證股東利益的決心。

品牌戰略持續推進。2017年海瀾實踐了年初制定的“擴品牌”、“擴品類”規劃，率先開拓了第一家海外店鋪、隨后推出年輕副牌HLAJeans、收購UR10%股權、與阿里簽訂戰略合作、開設第一家家居館、并以6.6億元收購英式嬰童44%股權，多面布局各個領域，有望在行業增速放緩的情況下打開新局面。

盈利預測與估值。我們預計2017-19年凈利潤為33.5/36.2/39.4億元，EPS0.74/0.81/0.88(元/股)，給予2018EPE15X，目標價12.08元，“買入”評級。

風險提示。終端零售疲弱，新品牌拓展不達預期。

中興通訊：實際盈利能力向好，各領域優勢持續鞏固

研究機構：中銀國際

中興通訊公布2017年三季報，前三季集團實現營收765.79億元，較上年同期增長7.01%;實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為39.04億元，同比增長36.58%，基本每股收益為0.93元人民幣。我們將目標價格上調至40.80元，維持買入評級。

支撐評級的要點

規模穩步提升，實際盈利能力向好。重構聚焦目標下，核心業務已恢復常態。營業規模持續增長7%，預計消費者業務毛利率穩定在約16%的水平，減虧趨勢明顯;運營商網絡業務趨勢良好，仍然為公司最大利潤來源，綜合毛利率29.53%，相比前兩季度略微下滑但高于去年同期。本期人員費用增加導致銷售與管理費用率提升明顯，疊加投資凈收益使得營業利潤率連續兩季度保持高位。前三季度歸母利潤39.05億元，三季度單季實現16.12億歸母凈利潤，同比增長47.53%，其中20億非經常性損益里，有21.13億源自與nubia相關的稅前投資收益。若按照中銀國際現有預期全年46.32億利潤，4季度將實現7.27億稅后利潤;同時考慮7月份股權激勵在下半年產生接近3億費用，我們認為實際利潤水平將比計算值要高，且四季度盈利能力將向好。

持續發揮技術優勢，國內外各項領域全面鞏固。全球運營商圍繞現網進行持續升級改造，保持基礎網絡投建規模的同時，也在積極探索和布局新技術、業務和架構，以確保競爭優勢。前三季度公司保持了91億的研發投入，全年總投入預計仍將超過120億，產品競爭力提升同時，全球運營商市場經營也日趨深化。國內市場方面，公司積極配合三大運營商的網絡建設與技術演進需求，在4G和光傳輸等核心產品的市場占有率進一步提高;國際市場方面，堅持聚焦大國和主流運營商，加大戰略投入，高端客戶認可度不斷提升，突破價值市場，進一步優化格局;消費者業務方面，發揮技術創新及全球布局的優勢，北美業務保持了較快增長，國內業務發展逐步向好;物聯網領域，發布了首款安全NB-IOT芯片并在國內運營商首批NB-IOT網絡獲得較好的份額，并開始國際市場布局，總體技術優勢和市場領先地位進一步鞏固。

積極投入前瞻性布局，成長空間與價值預期正在明朗。中國、美國、日本等領先運營商積極推進5G技術驗證和標準制訂，加快試商用步伐，中興率先通過國家5G技術驗證的第二階段功能測試。5G的相關專利和Pre-5G試點已有豐碩積累，未來兩年價值將呈現突破。國內物聯網部署開始提速，未來兩年將進入連接數規模上量，和推動應用豐富的階段，中興在NB芯片、模組方面已經開始部署并有了較好起步，具備跟隨物聯設備放量搶占份額和整合應用的領先性。自去年公司高端數通產品入圍運營商集采以來，基數相對較低的數通領域也有望在近幾年取得跨越式進展，帶動政企業務協同發展。公司長期保持巨額研發投入，正逐步轉化為未來在5G、云化、虛擬化和智慧城市等熱點上的長期實際競爭力，極具投資價值。成長空間和估值預期正在逐步明確，建議長期戰略配置。

評級面臨的主要風險

運營商投資不力風險、行業競爭風險、技術路線風險、地緣政治風險。

估值

預計2017~2019年全面攤薄每股收益分別為1.08元、1.20元和1.39元，參考可比公司2018年估值水平，結合5G催化因素，給予34倍市盈率，將目標價由37.20元上調為40.80元。維持買入評級。