白馬股連續下挫，三季度以來大漲的眾多基金凈值紛紛回調

近一周來，白馬股連續下挫，三季度以來大漲的眾多基金凈值紛紛回調，不到5個交易日，跌幅最大者超過8%，不完全統計跌幅在5%以上的偏股型開放式基金亦有20只。而在三季度，憑借對白馬的重倉，公募基金跑出一波強勢行情。

在“價值投資”的口號下，公募基金蜂擁而至白馬藍籌，與2015年上半年抱團中小創的做法如出一轍。安碩信息(300380.SZ)、全通教育(300359.SZ)股價盛極一時之際，公募基金占據流通股比例也達到高點。但當機構散去，股價也隨之掉頭而下——在今年白馬股的下跌中，機構的獲利兌現或是主因之一。

即便是在股市上，大漲也總是驚人的相似，今年三季度，貴州茅臺(600519.SH)、小天鵝A(000418.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)等眾多消費白馬創下了歷史新高。

不論是三季度的暴漲，還是隨后短短幾日的大跌，消費白馬龍頭股所上演的這一幕與2年前中小創龍頭的表現是何曾相似。而如出一轍的是，兩次大漲背后都有公募基金的不斷買入與股價的連創新高。

截至今年第三季度末，61家基金公司的公募基金持有京東方A(000725.SZ)，同樣類似于在安碩信息的“抱團”也出現在京東方A上，景順長城、國投瑞銀等基金旗下有超過10只產品持有。同樣，截至三季度末有70家基金公司持有中興通訊，基金合計持有比例達到7.66%。

從全通教育、京天利等曾經被公募基金眾星捧月，到如今的門可羅雀，機構的參與比例一定程度上與股價呈現正相關。而如今，曾經被遺忘在角落里的白酒、家電，在2年后被基金經理“撿了起來”。

當機構轉向，股價也掉頭而下。最近一周來，白馬股的瘋狂告一段落，家電、食品飲料、電子等板塊以及京東方A、中興通訊(000063.SZ)、海螺水泥(600585.SH)等龍頭股亦紛紛開啟“調整模式”，以較為典型的京東方A為例，短短11月22日起的4個交易日內，京東方A跌去21.74%。

年末時點效應，尤其是流動性的趨緊成為周內家電及食品飲料等消費白馬均大幅下挫的一個主要因素。由于之前消費白馬漲幅過高，一些機構諸如基金等有了獲利了結的需求。Wind資訊統計顯示，三季度以來截至11月中旬大漲的許多基金，近來遭遇到較大的跌幅，或與白馬藍籌的大幅調整有關。

分析人士認為，流動性趨緊后，可能會對年內持續表現強勢的白馬藍籌帶來一定兌現壓力。同時，由于機構持倉相對集中，短期內兌現收益對部分權重股形成壓力。

多位受訪的公募基金經理向記者表示，今年來價值股占了大量比重，公募基金偏好也多聚集于此。在當下時點，一些基金經理表示，投資的邏輯可能會發生一些改變。

“放在半年前，投資的選擇相對簡單，主要還是圍繞在周期消費抑或是金融，但在當下的時間點，邏輯可能會發生一些變化。一是前期漲了不少，二是大的宏觀背景在不斷演進。回首2010到2015年的傳統熊市持續時間非常長，當時市場主要的矛盾是總量經濟下行，反映到A股投資上，只能去追逐和總量相關不太大的，也就是戰略新興行業，這是當時給出中小板超高估值的原因。”上海一位資深公募基金經理分析稱。

第一財經注意到，近2個月來，市場對于像茅臺等龍頭的推介不斷，有賣方分析師稱到2020年茅臺市值有望突破1.4萬億。不過，對于基金等買方機構而言，獲利了結以及短期休整的意愿則更為強烈。

并且，需要看到的是，一些前期漲幅巨大的個股，存在獲利減持的動機也頗為明顯。京東方A日前公告，大股東重慶渝資、合肥建翔均計劃在未來3個月內減持不超過3.47億股，減持不超過總股本的1%。

Wind資訊統計顯示，今年來截至11月28日滬深兩市有1987家上市公司出現產業資本增減持行為，累計增減持12541次，其中減持6371次。“一些傳統周期股的增長性很難延續。所以在一定獲利后，我是主張且戰且退的。”上述上海公募基金經理認為。