正值年末，市場資金和交易層面的壓力雖逐漸增加

正值年末，市場資金和交易層面的壓力雖逐漸增加，但從上周五兩市的全線反彈來看，回調并不盡然是利空因素“突襲”所致。而事件性因素雖導致資金小規模踩踏并殃及優質龍頭，但分析人士表示，事實上震蕩無關基本面，而資金投資邏輯也并未逆轉，因此震蕩只會是階段性的。優質龍頭雖然受到波及，但與此同時，“又貴又好”的標的只會跌出機會。向前看，未來A股投資價值仍被看好，年底風險累積帶來的短期波動不會改變中期走勢。

大盤企穩回升

上周，上證綜指跌幅為0.83%，報3289.99點;深證成指全周出現了0.71%的跌幅，報10935.06點。

受到連續下跌的影響，前半周市場的觀望和謹慎情緒驟升，兩市也呈現出了回調加劇的態勢。從資金方面的情況來看，前半周滬股通均呈現凈流出的趨勢。而“踏準”了回調節奏的主力資金也正呈現出大舉減倉的態勢。出于投資者情緒受挫，加之又逢年底業績收關之時，前期龍頭個股的短期調整相較之下也更為顯著。

不過上周五，兩市出現企穩回升。一方面，全天28個申萬一級行業中上漲的板塊達到了27個，僅銀行一個板塊出現了下跌，跌幅也僅為0.13%。另一方面，資金情況也出現了顯著改善，不僅兩融余額仍在萬億元上方的高位水平，兩市資金流向方面也以當日39.98億元的凈流入結束了自9月以來連續3個多月的資金凈流出。此外從北向資金再度出現凈流入的情況來看，顯示出場內外資金當前點位上，各路資金顯然已再度積聚起對看多后市的一致。

中信證券指出，當前市場雖有波折，但并不改未來3-6個月市場的向上趨勢，市場當前雖出現一定調整但基本面方面并無多大變化，而事件性因素則大概率是本輪A股調整的誘因，但該機構表示，上周的調整更多在于獲利資金年底提前離場所致。而由于此輪調整，資金其實已迎來了布局良機。

“冬播”行情漸近

當前A股成交量相對低迷，且監管力度加大，尤其是關于金融領域去杠桿以及資管新規等監管政策，攪動了金融機構的資產配置方向，會波及到股權市場的投資。因此，有業內人士認為，這可能會進一步放大短線A股的波動幅度。但樂觀者卻認為市場固然有著短線波動，進一步下跌空間并不大，尤其是上證指數。

一方面，無論是權益資產大類或市場的資金面并無逆轉邏輯，因此震蕩也只會是階段性的;另一方面，雖然優質龍頭受到波及，但“又貴又好”的標的通過本輪回調已跌出機會。

此外，盡管近期有一定幅度調整，但這也并不影響機構的熱情。日前高盛發布最新報告指出，預計亞太股市(除日本外)2018年將上漲14%，其中該機構最為看好A股的后市表現。高盛表示，初期A股納入MSCI指數比例為5%，尚有更多企業等待被重估。而從外資進場的節奏來判斷，該機構預計未來將有2000億美元至4000億美元的資金流入A股市場。

分析人士指出，以往經驗顯示出，只要主要指數下跌空間不大，各路資金便將開始布局。更何況目前已進入到12月中旬，各路機構資金也將會為來年做準備，必然會在近期調整倉位結構，為來年投資方向打提前量。因此企穩后的市場其實已迎來了一個“冬播”良機，后市資金的加倉偏好其實才更應是當前投資者所關心的話題。

“龍頭白馬”依然可期

站在年末時點看當前大盤，雖然趨勢性上漲行情或仍需時日，但市場進一步下跌空間或已相當有限。

方正證券指出，近期市場調整是由于風險偏好變化引起的短期調整，而風險偏好的下降主要體現在兩點，一是金融監管系列表述的解讀，二是對白馬股估值偏高的擔憂，目前來看上述因素已消化得較為充分，短期調整或已接近尾聲，回調后中期仍可看多。經濟基本面沒有變化，韌性仍在，消費和出口支撐經濟向好，最新出口數據總量上超預期，結構上反映出貿易結構的改善，市場業績主線中的盈利基礎仍存。

中信證券認為，后市仍應堅持以龍頭白馬股為主來構建投資組合。首先是以年報業績高增長預期為主線，遴選在本輪調整中回調充分的白馬龍頭股，可逢低布局，不僅短期具有一定彈性，中線也有年報行情機會;其次是以產業升級、科技強國為主線遴選相關行業的龍頭白馬股。這類標的既符合科技強國戰略，也將受益于全球新一輪復蘇，這當中TMT、消費電子、5G、半導體芯片等已可重點關注;最后則是以消費升級和進口替代為主線的消費類白馬股。后市這類標的不僅將受益于消費在國民經濟中比重的穩步上升，同樣也將由于行業集中度的提升而受益。

中信證券同時指出，站在當下，投資者在逢低布局真價值、真成長的龍頭白馬股的同時，也應堅決回避監管層打擊的以減持為目的的高送配股、長期不分紅的“鐵公雞”和面臨質押平倉風險個股。

針對后市，海通證券表示，新時代的新牛市具有以下三個特征：一是盈利回升源于結構，更持久;二是機構資金占比提高，更平緩;三是中國自主品牌崛起，龍頭化。最后則是風格上價值龍頭攜手成長龍頭，價值龍頭中金融性價比更優、消費白馬有配置意義，成長龍頭如先進制造、新興消費。因此，展望2018 年，市場有望從春末走向夏初，即步入慢牛行情的初期。