華西證券招股書披露后，外界最關心的還是它的股權變動情況

證監會公告顯示，本周三將有5家公司IPO申請上會，等待大發審委的檢驗。其中包括已經算是第三次叩關的華西證券。大發審委制度實行以來，IPO審核通過率平均在58%左右，諸多問題仍然待解的華西證券，這一次能不能順利過關?

采訪中，四川券商行業一位資深人士對《金證券》記者表示，從招股書上看，外界更關心華西證券的股權問題，但實際上，業內更關注公司業務管理層面風險。

IPO路上屢次遇“雷”

談及華西證券的IPO歷程，還要從2007年，瀘州老窖(000568,股吧)股份有限公司(下稱“瀘州老窖”)從四川省國有資產經營投資管理有限責任公司受讓華西證券1.8億股股權，成為華西證券第一大股東說起。

瀘州老窖成為華西證券的第一大股東后，開始積極推動華西證券的上市之路。詳細的資料顯示，2014年華西證券正式籌劃IPO，但是可惜，當年11月，華西證券因違規給股東提供融資，被四川證監局采取了警示函措施，4個多月后，又因在融資融券業務上違規，再次被證監會采取警示函措施。

《金證券》記者注意到，持續負面，讓華西證券原本定于2014年底遞交IPO申報材料的時間點一延再延，直到2015年6月12日，才提交IPO材料，進行了預披露。

排隊期間，華西證券的好運并沒有來到。相反，其資管業務和直投業務相繼踩雷。先是因多個小集合產品投向中鐵信托的一歀問題產品，被四川證監局處罰和約談;后公司直投投資的四川依頓農業科技開發有限公司，出現資金鏈斷裂;投資的南江縣百草中藥材有限公司發生實際控制人失聯，且無可供清償資產。

連續“踩雷”，華西證券的IPO之路戛然而止。

直到今年，華西證券才又重新繼續上市計劃。不過期間再次發生烏龍，出現了剛在證監會網站上掛出招股書不久，就被撤回重新掛的情況。

5000萬股權糾紛尚未解決

華西證券招股書披露后，外界最關心的還是它的股權變動情況。過去十多年的股權變動，更像是四川本土企業之間能力和錢財的較量。

公開資料顯示，2000年7月，在原四川省證券股份有限公司和四川證券交易中心的基礎上通過增資擴股組建了華西證券。成立之時，公司共有40個股東，且幾乎都是四川省內有些實力和名氣的企業，包括瀘州老窖、西南航空、劍南春、五糧液(000858,股吧)、峨眉山水泥等。

此后，一直到本次計劃上市前，公司股東變化經歷了民資代持、國資代持、司法拍賣、掛牌轉讓、無償劃轉、股權質押、股權凍結等，讓人眼花繚亂。

“國有股、當地知名企業、川系資本大鱷，都在這里面進出過，折騰來折騰去。大家對金融板塊都有點兒想法，最后還是瀘州老窖拿下了實際控制權，其實剛開始老窖的股份還不如劍南春和五糧液多。”四川券商行業一位資深人士對《金證券》記者說。

《金證券》記者注意到，招股書中披露，華西證券目前仍有5000萬股因涉及三方訴訟，被法院凍結。且這里面的三方，包括早年川系的資本大鱷張良賓。

國內一家知名券商投行部人士對記者直言，招股書上披露的華西證券現在的股權情況，已經很清晰，影響IPO的可能性不大。“但是因為這5000萬股涉及到張良賓這樣的資本玩家，還會不會牽扯到其他東西，發審委應該會有自己的考慮。”

小心業務管理層面風險

四川券商行業那位資深人士也表示，雖然證監會對股權清晰的要求比較高，但因為此前華西證券花了大量的精力在處理股權以及其他不符合要求的資產上，這些問題應該都被保薦券商和公司推演過，不會存在太大的問題，“其實更應該擔心的是華西證券業務管理層面的風險。”

他對《金證券》記者表示，通過自己多年與華西證券打交道的經驗，個人體會是：地方優勢，地方股東影響，人情項目業務多，直接影響盡調和風控，“這也是為什么它們直投還能被坑的原因。”

他補充，“其實地方券商都有這毛病，只是華西券商似乎更明顯點，這跟目前股東結構直接相關。瀘州老窖的想法是把華西證券作為自己手中的一張金融牌，其他股東自然也想借點兒這張金融牌的東風。所以出現違規給第六股東、第N股東提供融資、擔保這類明知違規還要做的事就不奇怪了。”

除了上述提到的，華西證券在兩融業務、資管業務、直投業務等上“踩雷”外，《金證券》記者查閱公開報道發現，從2014年至2016年，華西證券共發生8起信息安全事故，包括基金委托異常、集中交易系統部分滬市股份數據異常、中國北車和東方明珠(600637,股吧)權益處理問題、網上交易擁堵、日股轉日間廢單導致客戶重復委托等。

“公司的服務、技術和風控還有待提高。上市不僅意味著擁有一個融資平臺，更多的是作為一個公眾公司，去面對全市場。”上述券商人士說。